芒果超媒(300413.CN)

传媒行业投资策略月报:游戏板块反弹 元旦票房优异 维持“买入”评级

时间:21-01-07 15:47    来源:东方财富网

原标题:传媒行业投资策略月报:游戏板块反弹,元旦票房优异,维持“买入”评级

机构:广发证券

评级:买入

核心观点:

2020 年 12 月,A 股传媒(中信)指数下跌 8.92%,上证指数上涨 0.61%,深证成指上涨 3.88%。游戏板块触底反弹,短期边际变化主要有 2 点:(1)电商双 11、双 12 结束后,买量市场竞争有所缓和,新品投放效果或优于预期;(2)三七、吉比特、完美等 A 股龙头公司今年 Q1 均有头部产品上线,有望带来业绩和估值的修复。

电影板块 2020 年实现含服务费票房 203.07 亿元,同比下滑 68.4%。根据猫眼专业版,Q3Q4 票房分别下滑 64.5%和 25.8%,四季度下滑幅度明显收窄。根据拓普,截至 12 月,全国在运营的影院共 11018 家,同增 1.4%,12 月份影院出现季节性密集竣工。我们认为在复工复产后,影院退出并未停止。按照目前的新建和关停节奏判断,我们预计 21-22年行业将维持在银幕零增长左右的位置,整体票房有望保持增长,单银幕产出有望迎来拐点。贺岁档成绩突出,21 年春节档临近,关注头部影片的主投主控方机会,推荐横店影视、万达电影以及票务平台猫眼娱乐。院线行业单银幕产出即将迎来底部向上机会,头部影院市占率增长将提升个股业绩弹性,同时 20 年出现的亏损将在 21 年形成所得税抵扣,推荐横店影视和万达电影。

投资建议:我们认为当前投资逻辑主要为:(1)游戏板块随着新品上线,考虑估值切换和长期成长性。关注腾讯、网易、三七互娱、吉比特、完美世界等。(2)经营能力出众,业绩确定性强。如广告板块的分众传媒和视频板块的芒果超媒(300413)、新媒股份。(3)处于业绩和估值底部并呈现边际改善,如电影板块的万达电影、横店影视、猫眼娱乐、光线传媒(元旦档票房刷新国内影史记录,院线持续回暖,春节档值得期待);图片龙头视觉中国。(4)平台型公司,海外重点关注腾讯、美团、哔哩哔哩(跨年晚会吸引高关注度,用户破圈仍在持续)、心动公司、爱奇艺等。

2020 年 12 月重点报告推荐:(1)互联网广告行业专题报告《从组织架构迭代以及生态体系看腾讯微信的广告价值与成长》,以腾讯广告体系组织结构三次大调整为切入视角,梳理了腾讯的广告定位从品宣到帮助品牌主达成交易的角色转变,并深入分析了朋友圈、公众号、视频号以及小程序等微信业态的商业化演变历程和广告增长驱动点。(2)在线阅读行业系列报告之五《网文 IP 价值探讨以及不同衍生内容形态的差异化研究》,尝试测算网文 IP 对应的衍生品市场空间,并运用类型电影方法论,分析网文 IP 与衍生品开发的协同效应。

风险提示:业务发展不及预期,监管政策超预期的风险,疫情影响影院运营。

(文章来源:格隆汇)